投資要點

　　雄韜電源科技有限公司2015年上半年業(yè)績同比增長-2.14%,基本符合預(yù)期:公司發(fā)布2015年半年報,上半年雄韜電源科技有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元,同比增長10.21%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4230.7萬元,同比增長-2.14%,對應(yīng)EPS為0.21元。公司二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元,同比增長3.5%,環(huán)比增長13.5%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2428萬元,環(huán)比增長34.5%,對應(yīng)EPS為0.12元。公司在此前的半年度業(yè)績預(yù)告中,預(yù)計上半年的盈利區(qū)間為4731至6309億元,同比增長5.00%至40.00%,半年報業(yè)績接近其下限,略低于我們與市場預(yù)期。同時,公司業(yè)績預(yù)告2015年1-9月份凈利潤7178至9331億元,同比增長0.00%至30.00%。

　　雄韜電源科技有限公司積極抓住新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,依靠技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢,加速拓展新行業(yè)、新市場,探索并推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型:通過技術(shù)創(chuàng)新和安裝服務(wù),賦予VISION、三瑞自有品牌新內(nèi)涵,并同時結(jié)合公司高端的鉛碳、磷酸鐵鋰、純鉛、高溫等新技術(shù)產(chǎn)品只做自有品牌策略,逐步提升品牌知名度;增加自有營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),新增印度自有營銷網(wǎng)絡(luò)和國內(nèi)多個地區(qū)辦事處,不斷強化國際市場的地位,和拓展國內(nèi)市場,做強UPS市場,做大電信市場,做好新能源市場,尤其電動汽車市場,已和國內(nèi)多個電動汽車生產(chǎn)商達(dá)成供貨意向,并送樣檢測。

　　繼續(xù)促進(jìn)磷酸鐵鋰、三元鋰離子電池、石墨烯電池、鋁離子電池、純鉛電池、高溫電池、鉛碳電池、深循環(huán)電池、混合電池和新能源電池的研發(fā)和營銷力度,將其打造成為公司未來的核心戰(zhàn)略產(chǎn)品。提供電池服務(wù)的解決方案,2015年上半年已經(jīng)推出選型軟件、遠(yuǎn)程監(jiān)控、GPS跟蹤產(chǎn)品,并推進(jìn)電池回收和其他一站式服務(wù)等增值服務(wù)項目進(jìn)行,以端到端的服務(wù)模式,全方位提升客戶滿意度并促進(jìn)銷售增長;2015年上半年通過服務(wù)銷售超過1000萬元。

　　貫徹產(chǎn)地多元化戰(zhàn)略,繼續(xù)打造深圳、越南、湖北三大生產(chǎn)基地,推進(jìn)湖北募投項目落地湖北雄韜,另外考慮到2016年1月1日開始國內(nèi)征稅鉛酸蓄電池消費稅,會消弱國內(nèi)蓄電池的國際競爭力,公司加大越南投入繼續(xù)擴(kuò)大越南生產(chǎn)基地建設(shè)。同時公司加大提高鋰離子電池,特別是動力鋰離子電池產(chǎn)能,以適應(yīng)國內(nèi)新能源電動大巴動力鋰電需求。

　　業(yè)績變動的主要原因:國內(nèi)4G、云計算數(shù)據(jù)中心的加速建設(shè),新能源儲能電源市場需求強勁;公司在南亞、東南亞市場認(rèn)可度增強,市場地位更加穩(wěn)固;公司財務(wù)費用同比降低。

　　新產(chǎn)品研發(fā):動力鋰離子電池是公司未來幾年主要發(fā)展方向,公司擁有十多年的鋰離子電池研發(fā)制造經(jīng)驗,并于2007年開始研發(fā)大容量鋰離子動力電池,在電池及管理系統(tǒng)設(shè)計制造方面已取得多篇專利。目前產(chǎn)品涵蓋市場主流的幾種鋰離子電池,廣泛應(yīng)用于通信及儲能領(lǐng)域。隨著4G網(wǎng)絡(luò)的普及,大批通信信號增強站和拉遠(yuǎn)站的建設(shè),通信領(lǐng)域?qū)敉馐褂玫碾姵氐哪透叩蜏匦?循環(huán)壽命及重量比能量都有較高的要求,我司自主開發(fā)的磷酸鐵鋰電池在各個方面均有較強的優(yōu)勢,已經(jīng)大批量應(yīng)用于國內(nèi)及東南亞各國的通信基站。公司報告期內(nèi)磷酸鐵鋰電池銷售收入達(dá)1600萬元。

　　核心能力建設(shè):雄韜將以技術(shù)創(chuàng)新和UPS解決方案為主, 配套服務(wù)為輔。將在若干市場前景好, 集團(tuán)有良好客戶基礎(chǔ)或能把握業(yè)務(wù)關(guān)鍵成功要素的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高度專業(yè)化經(jīng)營,通過沿價值鏈的前伸后延和配套服務(wù)等新手段的運用,為國內(nèi)外客戶提供全面增值服務(wù),最終成為一個UPS行業(yè)領(lǐng)先的服務(wù)解決方案提供商。立足于新能源和相關(guān)服務(wù)領(lǐng)域,通過業(yè)務(wù)延伸和戰(zhàn)略投資,形成以新能源產(chǎn)品營銷以及解決方案相關(guān)服務(wù)為主營業(yè)務(wù),兼具新能源產(chǎn)品研發(fā)和制造功能的綜合性新能源產(chǎn)業(yè)實體。通過資本運營整合內(nèi)部資源,搞好集團(tuán)短期資金運作,并支持集團(tuán)其他業(yè)務(wù)板塊發(fā)展。在資本運營的基礎(chǔ)上重點發(fā)展面向內(nèi)外市場的資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)并逐步培養(yǎng)資產(chǎn)管理、風(fēng)險控制、價值發(fā)現(xiàn)和資本運營能力。

　　期間費用率基本持平,經(jīng)營情況同比有所惡化:2015年上半年,公司期間費用率增加0.35個百分點至9.36%,其中銷售費用率增加0.13個百分點至3.52%,管理費用率增加0.21個百分點至4.61%,而財務(wù)費用率增加0.01個百分點至1.23%。公司2015年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加15天減少至88天,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加15天至82天;2015年半年度末2190萬元的預(yù)收賬款同比去年上半年的2110萬元基本持平,說明公司的回款能力保持相當(dāng)水平,說明行業(yè)的景氣程度依然向好。公司2015年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為凈流入5350萬元,同比去年上半年的凈流入9250萬元有所弱化。

　　投資建議:新型產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型強力布局鋰電池產(chǎn)業(yè),存強烈并購鋰電池延伸產(chǎn)業(yè)預(yù)期,聚焦新能源汽車與儲能電站等新興產(chǎn)業(yè);傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域:鉛酸電池業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,開拓UPS融資租賃、UPS+儲能創(chuàng)新模型。我們看好公司未來轉(zhuǎn)型升級,聚焦新興產(chǎn)業(yè)帶來的巨大成長機(jī)會。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.57元、0.73元和0.93元,對應(yīng)PE分別為50.7倍、39.3倍和31.2倍,維持公司“買入”的投資評級,目標(biāo)價位為36.5元,對應(yīng)2016年50倍PE。

　　風(fēng)險提示:政策不達(dá)預(yù)期;轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期;外延不達(dá)預(yù)期。