繼2月19日南孚電池借殼亞錦科技登陸三板順利收官后，2月24日，亞錦科技再出重磅消息，稱以每股2.5元價格向不確定對象發行18億股，募資45億用于公司未來籌劃電池行業并購事宜并適當補充公司流動資金。

　　“不排除是在設計借殼方案時，就已設計好了資本運作方案。”3月2日，長江證券一新三板人士對記者表示，“鼎暉投資作為背后實控人，有強大的資本運作能力，募資后股權進一步稀釋，盤子做得更大。對借殼的企業來講，更多的投資者進來，其市場流動性會更高，企業的資本實力會更強。”

　　然而，盡管南孚電池的業績、市場占有率令人矚目，但其資本之路才剛剛開啟。

　　“兼并、收購、投資等有可能成為行業更替中企業的緩沖墊，但卻不能確保創新型企業在競爭中的地位。”3月5日，著名經濟學家宋清輝接受記者采訪時表示，從南孚電池募資的方案看，并購電池行業拓展產業鏈的可能性較大。 但也需警惕資本操縱企業擴張。不根據企業發展的實際情況，為了迎合市場而“追風”“炒概念”。

　　不排除借殼時募資方案已做好

　　在完成60%股權由大豐電器變更為亞錦科技后的第一時間，南孚電池一份“大手筆”的募資方案再次在“新三板”市場激起千層浪。

　　2月24日，亞錦科技發布公告稱，以每股2.5元價格向不確定對象發行18億股，募資45億用于公司未來籌劃電池行業并購事宜并適當補充公司流動資金。

　　“南孚電池業績不錯，規模和塊頭都較大，又是市場龍頭企業，資本市場更看重其未來。”上述新三板行業人士告訴記者，南孚電池在市場上的占有率及這幾年強勁的業績表現，使其有從市場融資的底氣。“當然，它也有融資需求。”

　　根據南孚電池資產審計報告，截至2015年6月30日，公司總資產14.87億元。其中，2015年上半年收入為10.68億元，歸屬母公司股東凈利潤2.53億元。預計2015年全年收入23億元，利潤5.2億元。

　　亞錦科技發布的資產重組報告書顯示，根據尼爾森數據庫2015年2月統計，南孚電池的國內堿性市場占有率達到76.7%。

　　“符合能源、環保、綠色等概念，同時又是創新科技型企業，處于上升的行業，市場對其期望不小。”北京一位新三板人士表示。

　　南孚電池為何會迅速推出募資計劃？上述長江證券新三板人士表示，不排除是在設計借殼方案時，就已設計好了資本運作方案。“鼎暉投資作為背后實控人，有強大的資本運作能力，募資后股權進一步稀釋，盤子做得更大。對借殼的企業來講，更多的投資者進來，其市場流動性會更高，企業的資本實力會更強。”

　　3月2日至5日，記者多次致電南孚電池，其董事會秘書康金偉以“目前處于敏感時期，不方便接受采訪”為由，拒絕了記者的采訪。

　　鼎暉推動南孚電池曲線登陸三板

　　南孚電池的“高效率”借殼、募資、換高管運作，起源于鼎暉投資的入主。

　　重組報告書顯示，南孚電池成立于1988年，2014年底，鼎暉投資從寶潔公司手中以近6億美元的價格，收購南孚電池78.775%的股權，而后將其股權的54.469%轉讓給旗下控股公司大豐電器，大豐電器對南孚股份的控制權升至60%。

　　通過大豐電器這一在福建南平注冊的外資公司，南孚電池開始了對新三板殼資源的運作。

　　“雖然南孚電池規模較大，但它直接上A股或者借殼A股的可能性都比較小，也比較慢。”首創證券安徽分公司副總經理胡振飛對記者分析，“但如果它直接上三板，三板市場會很歡迎。”

　　胡振飛估計，南孚電池運作借殼新三板的時間可能在2015年初左右，當時正處于新三板市場殼資源較火的階段。

　　不過，上述北京新三板人士認為，因為國企南平實業還掌有南孚電池12.34%股權以及鼎暉投資旗下外資企業CDH GIANT（香港大健康公司）掌有南孚電池24.31%股權，股東結構較為復雜，直接掛牌可能需要較長時間的審批和溝通，以大豐電器持有的南孚電池60%股權直接為借殼方進行運作會更為便捷。

　　2015年9月30日，亞錦科技發布公告稱，擬向大豐電器定向發行26.4億股（1元每股）購買其持有的南孚電池60%股份。交易完成后，亞錦科技實控人彭利安持有亞錦科技0.10%股份，大豐電器持有亞錦科技99.81%股份。

　　“亞錦科技這種股本小、連續虧損、未來盈利堪憂的新三板企業，是被借殼的熱門企業。”中國新三板投資聯盟集團創始合伙人，南京行為世投資管理有限公司董事長許小恒接受記者采訪時稱，南孚電池主要通過發行股份購買資產協議，注入自己有關業務及資產至亞錦科技，實現間接上市的目的，進而改組董事會。

　　亞錦科技2014年年報顯示，亞錦科技于2014年6月6日掛牌新三板，掛牌后即出現虧損。其2014年營業收入僅為303.48萬元，相比同期下滑13.76%，凈利潤虧損21.90萬元。到2015年上半年，公司總營收118.63萬元，同比增長25.23%；歸屬掛牌公司凈利潤為-34.70萬元，同比減少62.62%。

　　不僅業績不佳，原實控人出手殼資源的意向明顯，而且亞錦科技的股本僅5000萬股，截至2015年6月，前10名股東幾乎全為自然人股東（僅一家技術咨詢公司持股1.2%），不涉及投資機構股東。“該公司殼資源股本小而且干凈，也未曾牽涉投資機構的利益。”上述長江證券新三板人士稱。

　　通過曲線借殼掛牌，大豐電器成為亞錦科技控股股東，鼎暉投資持有南孚電池84.31%股權。

　　前景仍待市場檢驗 資本操縱風險猶存

　　盡管南孚電池的業績、市場占有率以及品牌價值令人矚目，但南孚電池的資本市場之路才剛剛開啟。

　　記者在采訪過程中，多位新三板人士坦言，資本是否能與實業相輔相成，還需等待時間和市場的檢驗。

　　“能源電池技術研發科技和行業創新日新月異，不知道下一階段，是否會有一種全新的產品來取代現有的電池，就如同手機取代傳呼機、數碼相機取代膠卷一樣。”3月5日，著名經濟學家宋清輝接受記者采訪時表示，“兼并、收購、投資等有可能成為行業更替中企業的緩沖墊，但卻不能確保創新型企業在競爭中的地位。”

　　事實上，在亞錦科技重組并購南孚電池的報告書上明確指出，南孚電池在寶潔控制期間，對鋰電池的投入較小，公司正在研發1.5V恒壓鋰離子電池，對鋰充電電池等先進技術雖然有所儲備，但未實現量產，存在一定的產品替代風險。

　　亞錦科技表示，南孚電池占主要產銷量的堿性電池屬于傳統電池產品，雖然因成本低、穩定性等優勢在一些領域使用，但隨著各種電池產品研發技術的進步，仍然會存在被以鋰電池為代表的二次電池等替代。

　　除產品傳統的局限以外，一些券商和投資人士對記者表示，私募機構控制的實體企業，容易被資本的力量所影響。“很多機構投資者或者PE僅想著如何將企業價格炒高找到接盤人后退出，而不是與企業共同成長。”一位新三板人士直言。

　　宋清輝也表示，從南孚電池募資的方案看，并購電池行業拓展產業鏈的可能性較大。 “但也需警惕資本操縱企業擴張。不根據企業發展的實際情況，為了迎合市場而"追風"、"炒概念"。”

　　隨著新三板并購市場的火熱，以登陸新三板再“圖謀”A股市場的手法也“層出不窮”。“先以收購和兼并等資本運作方式將企業做大，進而轉板上市或者并購重組，而在并購過程中，也有可能經營能力會受到影響。”上述新三板人士表示，目前對南孚電池的看好還為時過早。“還是看未來，資本市場的交易情況永遠比我們想象的復雜。”