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午餐會議摘要:仍處于復蘇之路,盡管道路并不平坦
發布時間:2016-04-24 17:49:04
關鍵詞:光宇國際電池企業上市公司

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  公司背景:光宇國際是中國領先的單電池及電池組制造商,其產品組合包括用于智能設備的鋰離子聚合物電池、用于基站的SLA 電池,以及用于基站和電動汽車的鋰鐵電池 (LFP 電池)。鋰產品是光宇的主要增長動力。

  管理進一步解釋2015 年業績和增長動力。我們昨天曾與光宇管理業績公布后的午餐會。他們進一步解釋公司2015 年業績、未來增長動力和戰略。我們認為市場低估了光宇的增長潛力,而公司在公布業績后的股價調整已反映了公司的負面影響。

  光宇2015年收入同比增長16%至41.02億元人民幣,但凈利潤同比下降84%至500萬元人民幣。管理層解釋指,2015年的業績受到以下項目扭曲:一)非現金項目;二)搬遷工廠導致經營費用上升。據管理層表示,期內有幾個一次性非現金項目,包括商譽減值、市值計價帶來的虧損,以及遞延稅開支增加。在2015年,公司的一次性非現金虧損總額約為7,000萬人民幣。光宇在2015年搬遷了鉛酸蓄電池生產工廠,導致營業費用同比增長,因為公司在同一時間經營兩個生產廠以免生產中斷。管理層重申,2015年的主要經營數據并不反映光宇經營業績取得的實際改善。

  由于國內有涉及詐騙電動車補貼的調查,這引發了市場關注電動車行業在2016年增長或會較慢,但管理層表示,由于下游需求強勁,公司的電動車電池產能利用率已達100%。光宇2015年的電動車電池主要客戶為北汽和新大洋。電動車電池在2015年被北汽和新大洋。管理層認為,北汽、新大洋和宇杰將是光宇國際2016年的電動汽車電池業務的主要客戶。光宇電動汽車電池的收入將在2016年強勁增長。而公司電動車電池產能的生產值將在2016年達到20億元人民幣。公司的目標是電動汽車電池產能到2018年增長一倍。除了LFP電池外,光宇國際完成了NMC-和NCA-電池的研發,管理層認為,光宇將是電動汽車電池需求不斷增長的受益者之一。另外,對于政府直接支持電動汽車電池的研發,光宇亦將從中受益。

  鉛酸蓄電池業務2015年收入同比下跌42.6%,部分是由于搬廠所致。管理層認為,鉛酸蓄電池產品將在2016年錄得較佳增長,這是由于:一)公司取得來自鐵塔公司的訂單,價值4億元至5億元人民幣;二)鉛酸蓄電池產品取得突破,導致電動自行車市場產生替換需求。根據目前的訂單情況,光宇的鉛酸蓄電池產品業務可能在2016年實現收入10億元人民幣,與2014年相若。公司的目標是,當經營狀況在2016年恢復正常,鉛酸蓄電池業務可在2016年扭虧為盈。

  若以電池數量計,公司的鋰聚合物電池出貨量增長仍然強勁,主要由于智能手機用、平板電腦和筆記本電腦用的鋰聚合物電池在2015年變得更為普及。光宇向惠普和戴爾提供電池,而對于惠普和戴爾由使用液體鋰離子電池轉移到使用鋰聚合物電池,光宇正在因此受益。來自鋰聚合物電池產品的利潤下降,部分是由于研發費用同比增長65.1%。管理層表示,研發費用在2015年急升后,其增速將在2016年變回正常。公司持有51%股權的在線游戲業務,繼續為公司帶來不俗的現金流。公司正在利用線上游戲業務的資源發展電池業務。在2015年,線上游戲業務實現利潤1.33億元人民幣,同比下跌約2%。該公司的目標是在2016年推出10-20款游戲包括PC游戲、網頁游戲和手機游戲,以支持盈利增長。

  我們的觀點:我們仍然認為,光宇是能夠受惠于電動車和無人機市場快速增長的電池制造商,而同時覆蓋該公司的分析師并不多。我們認為,若與同業包括天能動力[0819.HK]和[0951.HK]超威動力比較,光宇2015年的主要盈收數據似乎令人失望,然而,光宇2015年業績受到多個因素扭曲,而這些影響將在2016年消褪。公司在公布業績后,其股價過度調整。光宇將是中國電動汽車市場持續增長的受益者之一。

  催化劑:電動汽車的電池產品取得突破;有更多關于政府政策的新聞或消息。


稿件來源: 東方財富網
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