拓邦股份:2019年公司可轉換公司債券2020年跟蹤信用評級報告
德方納米于 2019 年 4 月在創業板上市，2019 年、2020 年 1 季度公司持有股權投 資實現公允價值變動凈收益分別為 1.20 億元、0.31 億元，截至 2020 年 3 月末公司 所持德方納米股份的公允價值為 1.83 億元。 關注： ? 存在一定資金占用及存貨減值風險。公司業務規模擴大，同時受賬期相對較長客戶 銷售占比增加及小幅延長部分客戶賬期影響，應收票據及應收賬款增幅明顯，2019 年末合計達 15.29 億元，同比增長 43.60%；同期以原材料及庫存商品為主的存貨規 模 5.13 億元，占總資產的 10.03%，若原材料或產品價格下跌，存在一定減值風險。 ? 面臨一定資金壓力和新增產能消化風險。截至 2019 年末，公司主要在建項目尚需 投資 7.61 億元，存在一定資金支出壓力；同時主要擴產項目設計產能規模較大，合 計占 2019 年產能的 53.93%，若后續市場開拓不及預期，新增產能或面臨無法順利 消化的風險。 ? 公司面臨一定成本控制壓力。公司主要原材料為 IC、電容器、電阻等電子元器件， 5G 基站、汽車電子等下游領域發展加大元器件需求，同時 2020 年年初疫情影響下， 上游原材料產能不足，電容、電阻等元器件價格上行，成本控制壓力加大。 ? 貿易摩擦、匯率波動及 COVID-19 疫情加大公司經營壓力。2019 年公司外銷收入 占比 55.50%，貿易摩擦及匯率波動或對公司收入及利潤規模產生不利影響；同時 COVID-19 疫情影響下，公司產品交付周期延長，訂單獲取難度亦有增加，2020 年 一季度收入同比下滑 4.11%，且需關注海外客戶款項回收情況。 公司主要財務指標（單位：萬元） 項目 2020 年 3 月 2019 年 2018 年 2017 年 總資產 526,748.78 512,165.08 394,903.72 320,903.25 歸屬于母公司所有者權益合計 256,774.87 251,038.47 213,440.87 193,497.22 有息債務 85,059.27 85,289.10 49,600.00 3,600.00 資產負債率 48.84% 48.55% 42.61% 35.36% 流動比率 1.85 1.89 1.41 1.69 速動比率 1.43 1.60 1.11 1.33 營業收入 77,033.62 409,885.54 340,669.75 268,256.84 營業利潤 7,473.66 39,221.89 27,257.32 25,977.18 凈利潤 6,552.61 34,063.68 23,675.51 22,472.39 綜合毛利率 21.49% 21.99% 19.95% 23.97% 總資產回報率 - 9.49% 8.07% 8.60% EBITDA - 53,507.14 36,707.88 31,557.35 EBITDA 利息保障倍數 - 14.45 21.47 927.01 經營活動現金流凈額 2,774.86 40,447.77 24,028.06 20,679.24 資料來源：公司 2017-2019 年審計報告及 2020 年 1-3 月未經審計的財務報表，中證鵬元整理 一、本期債券募集資金使用情況 公司于2019年3月7月發行6年期57,3000.00萬元可轉換債券，扣除發行費用后實際募集資金凈額為56,543.65萬元，募集資金原計劃用于拓邦華東地區運營中心項目。截至2020年3月末，募集資金專用賬戶余額616.68萬元1（含利息收入）。 二、發行主體概況 2019年7月，根據公司董事會決議對因個人原因離職的員工激勵對象持有尚未解鎖的31.08萬股限制性股票進行回購注銷處理；2019年度及2020年一季度，本期債券轉股數量分別為4.01萬股、1.42萬股。綜合影響下，公司股本自2018年末的101,904.65萬元減至2020年3月末的101,879.00萬元。截至2020年03月末，公司注冊資本為101,904.65萬元，實收資本為101,879.00萬元，第一大股東和實際控制人仍為武永強先生；此外根據公司2020年4月10日公告，武永強先生持有公司股份2.12億股，持股比例為20.81%，其中已質押股份1.30億股，占其持有股份的61.44%，占公司總股本的12.79%。 根據公司2019年1月12日《深圳拓邦股份有限公司關于變更公司財務總監的公告》，公司副總經理、董事會秘書、財務總監兼投資總監文朝暉女士因工作調整，辭去財務總監職務，公司財務總監由向偉先生擔任。 公司主要從事智能控制器及與智能控制器有協同性的鋰電池、高效電機及驅動的研發、生產和銷售業務。2019年度，公司合并范圍內新增子公司3家，主要系新設TopbandGermany GmbH、Topband（Vietnam）Co.,ltd，及以現金500萬元收購杭州智動電機技術有限公司75%股權；合并范圍減少子公司1家，為注銷深圳拓邦蘇州智能技術有限公司。2020年1-3月，公司合并范圍新增3家子公司，為新設深圳拓邦供應鏈服務有限公司、深圳拓邦投資有限公司及深圳星火物聯科技有限公司。 表 1 2019 年及 2020 年 1-3 月公司合并報表范圍變化情況（單位：萬元） 1、新納入公司合并范圍的子公司情況 子公司名稱 持股比例 注冊資本 主營業務 合并方式 Topband Germany GmbH 100.00% 2.5 萬歐元 銷售 新設 Topband（Vietnam）Co.,ltd 100.00% 2,896.67 億 生產銷售 新設 越南盾 杭州智動電機技術有限公司 41.25% 150.00 生產銷售 非同一控制下企業合并 深圳拓邦供應鏈服務有限公司 100.00% 500.00 銷售 新設 1 根據公司公告，截至 2020 年 3 月 31 日，公司使用 4 億元的閑置募集資金暫時補充流動資金。 深圳拓邦投資有限公司 100.00% 3,000.00 投資 新設 深圳星火物聯科技有限公司 100.00% 1,000.00 生產銷售 新設 2、不再納入公司合并范圍的子公司情況 子公司名稱 持股比例 注冊資本 主營業務 不再納入合并報表的原因 深圳拓邦蘇州智能技術有限公司 100.00% 30,000.00 制造業 辦理注銷 資料來源：公司提供，中證鵬元整理 三、運營環境 智能家居、汽車電子及智能電動工具滲透率提升加大控制器需求，物聯網快速發展為智能控制器帶來較大市場空間 家電智能化升級趨勢明顯，較低的智能化家電滲透率為智能控制器行業帶來較大的市場增量。相對于傳統的家電產品，變頻家電產品在能效、性能及智能控制等方面有明顯的先天優勢，近年來我國變頻空調、冰箱及洗衣機銷量均呈快速增長態勢，家用電器廠商對智能控制器等部件的需求也隨之擴大，2019年變頻家用空調、變頻家用洗衣機和變頻家用冰箱銷量分別為6,803.80萬臺、1,983.40萬臺及2,603.20萬臺，增速分別為5.80%、19.90%及20.33%，增速在宏觀經濟低迷等綜合因素影響下有所下滑，但整體仍保持相對較高增速。同時我國智能化家電滲透率較低，目前我國智能化、聯網化的洗衣機、空調及電冰箱等品類滲透率均未超20%，未來增長空間較大。此外目前消費升級趨勢明顯，智能吸塵器、咖啡機等小家電銷量有望快速增長，家電智能化水平的不斷提高及滲透率的提升將推動智能控制器需求增長。 圖1 我國主要變頻家用電器銷量保持穩定增長 資料來源：Wind，中證鵬元整理 汽車智能化、新能源汽車普及帶動智能控制器需求增長。隨著智能汽車、無人駕駛、車聯網等概念的興起，以及由特斯拉領先的新能源汽車革命的推動，汽車電子市場保持快 速發展。根據產業信息網數據顯示，2018年我國汽車電子市場的營業收入規模為874億美元，同比增長9.94%。同時根據蓋世汽車統計數據，緊湊車型、中高檔車型、混合動力車型及純電動車型汽車電子成本占比分別為15%、28%、47%及65%，2015年以來我國新能源汽車產銷量均現呈高速增長態勢，2015-2019年復合增速分別為50.93%、53.86%，新能源汽車的高速發展為智能控制器提供巨大的市場增量。 圖 2 汽車電子市場保持較高增速 圖 3 新能源汽車產銷量增長趨勢明顯 資料來源：Wind，中證鵬元整理 資料來源：Wind，中證鵬元整理 電動工具等領域需求增長進一步拓展智能控制器市場空間。目前全世界使用的電動工具85%以上是中國生產的，在國外生產的電動工具有許多零部件也是在中國加工的，由于智能化電動工具在生產效率等方面較傳統工具提升明顯，預計未來智能化電動工具的廣泛應用將成為智能控制需求的重要增長點。 物聯網成未來發展趨勢，5G商用催生物聯網新應用，助力智能控制器需求增長。根據中國行業信息網發布信息，預計到2020年物聯網市場規模有望達到2萬億元，滲透率達到65%，物聯網市場規?？焖侔l展將提升智能控制器產品需求。根據華為發布的《5G時代應用場景白皮書》，5G憑借其傳輸速度、實時能力及全空間連接等優勢，廣泛應用于車聯網、智能制造、智能城市等物聯網。5G作為科技基建核心方向，在相關政策推動下，國內基站建設穩步推進，根據工信部預計，我國5G基站建設總投資約6,980億元，整個建設周期始于2019年，2023年及2024年達到投資高峰，2026年基本完成。在當前政策加碼新基建的背景下，5G建設周期有望縮短。隨著5G逐步進入規模商用階段，將進一步推動物聯網發展，智能控制器市場具有較好的增長空間。 2019 年主要原材料價格有所回落，智能控制器廠商采購成本壓力有所緩解，但疫情 及下游需求增加影響下，部分原材料價格或將迎來新一輪上漲 部分原材料對海外進口依賴程度較大，中美貿易摩擦加大部分企業經營壓力。智能控制器上游原材料主要是 MCU 芯片、集成電路 IC、PCB、電容電阻等元器件，通常 MCU 和 IC 由下游客戶指定，MCU 為智能控制器的核心芯片，中高端 MCU 芯片主要依賴進口， 國產芯片整體競爭力相對偏弱，此外 PCB、電容電阻等元器件雖實現了不同程度的國產替代，但高端領域在一定程度上仍需進口。目前中美貿易摩擦仍在延續，若美國進一步掐斷元器件核心環節供應，將對智能控制器行業產生不利影響。 2019 年主要原材料價格有所回落，但受疫情及下游需求增加影響，供需缺口加大，智能控制器廠商采購成本壓力加大。2018 年 MLCC 價格持續上漲，主要系日企戰略調整，升級產品結構同時放棄中低端市場，致使 MLCC 供應緊張。隨著上游原材料廠商擴產計劃逐漸推進并投產，疊加受國際貿易摩擦和下游消費電子需求疲軟的影響，2019 年主要原材料缺貨潮逐漸緩解，庫存水平在 2019 年三季度回歸正常水平，價格企穩回落。隨著5G 建設持續推進，5G 基站、消費電子、汽車電子和 AI 人工智能等下游領域發展加大 電容需求，行業進入補庫存周期，2019 年 10 月以來 MLCC 價格漲勢再度開啟；同時 2020 年年初疫情爆發，企業復工率低，供貨進一步趨緊，加速 MLCC 價格上行。電阻方面， 臺灣國巨電子繼 2 月初宣布 MLCC 電容漲價 30%之后，宣布旗下的電阻產品也跟進漲價， 3 月份起調 70%到 80%，漲幅高出之前預期的 50%。目前疫情在臺灣地區及日韓等海外國家持續蔓延，考慮到上述地區國家為電子元器件主要供給地，疫情使得原廠難以在短期內招到足夠工人提高產能利用率，同時下游回補庫存意愿強烈，供需缺口或將進一步拉大，元器件價格或將持續上行。 表 2 2019 年 12 月―2020 年 3 月 MLCC 主要生產商漲價情況 廠商 漲價起始時間 累計漲幅 華新科技 2019 年 12 月 27 日 20%-25% 風華高科 2020 年 1 月 2 日 20%-30% 三星電機 2020 年 1 月 2 日 10%-15% 國巨電子 2020 年 2 月初 30% 資料來源：公開資料，中證鵬元整理 行業競爭激烈，貿易環境變化及疫情加大智能控制器廠商經營壓力 智能控制器行業競爭激烈，企業經營壓力有所加大。智能控制器下游應用廣泛，具有“定制化、非標準化”的特點，業內企業數量眾多，國際市場上德國代傲、（DiehlAKOStiftung&Co.KG）英維斯等公司具有較高市場占有率；國內市場主要有拓邦股份、和而泰、和晶科技和朗科智能等上市公司，另有諸多新三板掛牌企業和其他中小企業參與競爭，行業競爭較為激烈。受益于下游需求的穩定增長，2019年國內主要上市公司資產及收入規模保持增長；受主要原材料價格回落影響，營業利潤增速出現不同程度回升。 隨著下游終端應用產品的不斷技術升級，產品復雜度加大，部分產品結構較為低端、議價能力不強的企業因市場競爭加劇等因素，業績或將有所下滑甚至被市場淘汰。此外中美貿易摩擦升級影響海外智能控制器需求，外銷業務占比較大的廠商業績受到一定影響。目前海外疫情仍在蔓延，若各國政府封閉隔離、交通管制、停工停產等防疫管控措施升級，以海外市場為主的廠商產品交付周期將有所延長，訂單獲取難度亦將有所增加。 四、經營與競爭 公司主要從事智能控制器及與智能控制器有協同性的鋰電池、高效電機及驅動的研發、生產和銷售業務。受益于市場開拓及產能提升，加之履行大額中標鋰電池業務合同，2019年實現營業收入40.99億元，同比增長20.32%，其中智能控制器類收入占比78.95%，仍為公司主要收入來源。其他業務收入主要為廢品、模具費及技術開發收入等，規模較小。2020年一季度受COVID-19疫情影響，公司營業收入7.70億元，較上年同期下降4.11%。 從毛利率來看，受益于持續研發投入及優化產品結構，加之主要原材料價格回落，2019年智能控制器類及鋰電池類毛利率均有不同程度的提升，推動綜合毛利率增長2.04個百分點，為21.99%。2020年一季度，綜合毛利率為21.49%。 表 3 公司營業收入構成及毛利率情況（單位：萬元） 項目 2019 年 2018 年 金額 毛利率 金額 毛利率 智能控制器類 323,612.05 21.56% 279,450.96 19.09% 鋰電池類 43,177.26 16.33% 21,715.59 13.04% 高效電機及驅動業務 28,460.90 30.81% 25,845.38 32.83% 其他 14,635.34 31.07% 13,657.82 24.24% 合計 409,885.54 21.99% 340,669.75 19.95% 資料來源：公司提供，中證鵬元整理 公司擁有智能控制一體化解決方案能力，跟蹤期持續加大研發投入，保持一定的研發與技術優勢 公司一直專業從事智能控制器研發、生產和銷售業務，是國內智能控制器制造的代表性企業之一。經過多年發展和積累，公司已積累相對豐富的生產經驗，產品廣泛應用于家用電器、智能家居、電動工具、園林工具、智慧校園等領域，具有提供“智能控制器+鋰電池+高效電機及驅動”整體解決方案能力及包含“控制器+通訊模塊+云服務+APP”在內的一站式電器智能化解決方案能力。 近年公司持續研發投入，并加大在新型、高端產品的研發投入，產品智能化、物聯化、復雜化和模組化趨勢明顯，產品的附加值持續提升。2019年度公司研發投入3.34億元，同 比增長33.20%，占2019年末歸母凈資產的13.32%，占當期營業收入的8.16%，公司研發人員數量增長至1,218人，占總員工人數比重自2018年的17.87%提升至2019年的20.77%。截至2020年3月末，公司已形成數十個技術平臺，擁有每年提供數千個產品定制解決方案能力，在TFT觸控、人機交互、模糊控制、流體控制、變頻控制、傳感技術、圖像識別和處理等領域已形成較為先進的控制技術和核心算法。 表 4 公司研發人員及研發投入情況 項目 2019 年 2018 年 研發人員數量（人） 1,218 940 研發人員占比 20.77% 17.87% 研發投入金額（萬元） 33,439.03 25,104.59 研發投入金額占營業收入比例 8.16% 7.37% 資料來源：公司2018-2019年年報 受益于市場拓展、產能釋放及產品附加值提升，公司智能控制器收入保持增長，但主要在建項目規模較大，或面臨一定產能消化壓力 隨著惠州工業園部分完工并投入使用，公司智能控制器產能提升至2019年的9,345.00萬套， 較 2018 年 增長4.19%。 2019 年 公司產能利用率整體居于較高水平，但2020年初COVID-19疫情影響下，部分員工無法按期返崗，開工受到一定制約，一季度產能利用率下降至69.34%。截至2020年3月末，公司已基本恢復產能。 公司生產主要采取訂單模式，以銷定產，同時在淡季等情況下適當備貨生產，產銷率居于較高水平。此外受制于生產能力，公司將部分產品工序委托交由外部第三方生產，2019年產銷率提升至100.76%。受益于市場開拓及產能提升，2019年智能控制器產、銷量分別增長5.34%、6.30%，同時公司通過持續研發投入及優化產品結構，工藝較復雜、單價較高產品銷量占比提高，2019年智能控制器產品銷售均價同比增長8.94%，智能控制器類業務實現營業收入32.36億元，同比增長15.80%，疊加原材料價格回落影響，該業務毛利率較2018年提高2.47個百分點至21.56%。 表 5 公司智能控制器產銷情況 項目 2020 年 1-3 月 2019 年 2018 年 產能（萬套） 2,336.25 9,345.00 8,969.00 產量（萬套） 1,619.95 9,200.02 8,733.87 產能利用率 69.34% 98.45% 97.38% 銷量（萬套） 1,589.79 9,270.14 8,720.39 產銷率 98.14% 100.76% 99.85% 注：2018-2019年產能數據為全年12個月產能，2020年1-3月數據為當期產能。 資料來源：公司提供 截至2019年末，公司主要在建項目為重慶意園（運營中心）、年產540萬套的印度拓 邦工業園項目和年產4,500萬套的寧波拓邦工業園（即本期債券募投項目），計劃總投資11.90億元，已投資4.29億元，尚需投入資金7.61億元，仍面臨一定資金支出壓力。其中印度拓邦工業園項目及寧波拓邦工業園建成投產后將進一步提高智能控制器產能，公司收入規?；驅⒃黾?，但我們也關注到疫情影響下部分在建項目完工投產時間推后，需持續關注疫情變化及對產能釋放影響；同時主要擴產項目設計產能合計5,040萬套，占2019年產能的53.93%，擴張產能幅度較大，若市場拓展不及預期，公司面臨一定新增產能消化風險。表 6 截至 2019 年末公司主要在建項目情況（單位：萬元、萬套/年） 項目名稱 總投資 已投資 尚需投資額 預計完工時間 重慶意園（運營中心） 20,000.00 19,550.20 449.80 部分完工，已投入使用 印度拓邦工業園 19,602.60 13,040.34 6,562.26 2020 年 4 月 寧波拓邦工業園* 79,371.09 10,315.19 69,055.90 2021 年 7 月 合計 118,973.69 42,905.73 76,067.96 - 注：（1）加“*”項目為本期債券募投項目； （2）印度拓邦工業園項目因疫情影響，目前尚未完成驗收手續。 資料來源：公司提供 2019年公司鋰電池業務、高效電機及驅動業務收入有所增長，但需關注大額中標合同履約完畢對鋰電池業務收入規模影響 公司鋰電池、高效電機及驅動業務是依托原有智能控制器業務的產業延伸，與核心主業智能控制器具有較好的協同性，2019年上述兩業務合計實現營業收入7.16億元，同比增長50.62%。 鋰電池業務產品主要為小動力電池，應用于儲能、電動工具、園林工具、機器人等領域。2018年1月公司中標“中國移動2017至2018年度鐵塔以外基站用磷酸鐵鋰電池產品集中采購項目”，中標金額2.10億元。受益于履行該合同，2019年鋰電池業務收入同比增長98.83%達4.32億元，毛利率增加3.29個百分點至16.33%。但我們也注意到，截至2019年末，該合同已履約金額為1.61億元，完成率為76.67%，隨著該合同履約完畢，若未來相關客戶拓展不及預期，鋰電池業務收入或將有所下滑。 高效電機及驅動業務由公司本部電機事業部和子公司深圳市研控自動化科技有限公 司負責，主要產品包括高效無刷電機、空心杯電機及工業自動化控制的電機類產品，應用于電動工具、家用電器及機器人等領域。2019年該業務實現營業收入2.85億元，同比增長10.12%，受產品結構影響，毛利率微降至30.81%。 公司產品外銷為主，主要客戶合作穩定，但需關注貿易摩擦、匯率波動及COVID-19疫情對公司業績的影響 公司產品以外銷為主，2019年外銷收入占比為55.50%，較上年變化不大，主要銷往海 關特殊監管區域2、中國香港3、美國、歐盟、印度、以色列等國家和地區，需關注中美貿易摩擦對公司經營可能帶來的不利影響。2019年主要原材料價格企穩回落，內銷及外銷業務毛利率均有不同程度上升，其中外銷毛利率漲幅高出內銷0.96個百分點，主要系人民幣對美元匯率同比下跌所致。公司外銷業務以美元結算，海外銷售利潤或因匯率波動而受到影響，2019年公司匯兌收益1,342.86萬元，較上年同比下降67.27%。 2020年3月以來海外疫情持續蔓延，境外航班、船運等有所減少，實施更加嚴格的檢驗措施，公司產品交付周期有所延長，若未來各國防控措施進一步升級，公司外銷業務或面臨運輸不暢或無法正常交貨風險；同時受疫情影響，下游終端需求減弱，未來終端廠商為消化庫存或將減少預期產量，加大公司未來二、三季度訂單獲取難度。 表7 公司業務區域分布情況（單位：萬元） 項目 2019 年 2018 年 收入 毛利率 收入占比 收入 毛利率 收入占比 內銷 182,419.12 21.10% 44.50% 150,488.41 19.59% 44.17% 外銷 227,466.42 22.71% 55.50% 190,181.34 20.24% 55.83% 合計 409,885.54 21.99% 100.00% 340,669.75 19.95% 100.00% 資料來源：公司 2018-2019 年年報，中證鵬元整理 客戶結算方面，2019年，公司與國內大部分客戶采用“月結”的模式，對于合作關系穩定的客戶一般授予30天到120天不等的賬期。對于直接出口的客戶，公司通常以貨物報關離岸日為起點開始計算賬期，賬期30天至90天不等。2019年度賬期相對較長的下游客戶銷售額占比有所增加，加之部分下游客戶賬期略有延長，營運資金壓力有所增加。 客戶合作方面，公司擁有TTI、蘇泊爾、方太、IFB、偉嘉（德國WIK）、老板電器等一批龍頭品牌客戶，客戶合作關系較為穩定。從主要客戶情況來看，2019年公司履行與中國移動合約，來自中國移動銷售額占營業收入比重為4.35%，成為公司第三大客戶，其余主 要 客 戶 變 化不 大 。 從 集中 度 來 看 ， 2019 年 前 五大客 戶 銷 售 額 合計 占 當 期 營業 收 入 的44.71%，其中第一大客戶TTI占比達29.10%，較上年提高1.06個百分點，單一客戶集中度偏高且有所上升。若未來主要客戶受行業發展、自身經營策略調整等因素影響，對公司訂單數量產生變動，或將對公司業績產生一定不利影響。 表 8 2018-2019 年公司主要客戶情況（單位：萬元） 年度 客戶名稱 銷售額 占營業收入比例 客戶一 119,266.11 29.10% 2019年 客戶二 22,461.06 5.48% 客戶三 17,839.60 4.35% 2 主要包括保稅區、出口加工區、保稅物流園區、跨境工業區、保稅港區及綜合保稅區六類區域。 3 公司將香港地區收入規模納入到國外收入規模中。 客戶四 16,194.81 3.95% 客戶五 7,497.25 1.83% 合計 183,258.82 44.71% 客戶一 95,508.94 28.04% 客戶二 21,797.52 6.40% 2018年 客戶三 18,957.79 5.56% 客戶四 10,260.12 3.01% 客戶五 8,658.92 2.54% 合計 155,183.30 45.55% 資料來源：公司提供 采購集中度持續提升，原材料采購議價能力不強，存在一定成本控制壓力 公司原材料采購基本原則是在保證關鍵原材料安全庫存的基礎上，以銷定產，以產定 需，同時為緩解原材料價格波動對公司經營造成的不利影響，公司會依據自身經營經驗判 斷價格相對低位，或是預估未來價格將延續上行趨勢，相應加大原材料儲備。 公司采購原材料主要包括 IC（集成電路）、電容器、PCB 板、三極管及接插器件等， 2019 年上述原材料采購金額合計占當期采購金額的 45.02%。從采購均價來看，隨著上游 原材料廠商擴產計劃完成，2019 年電容采購均價同比下降 46.15%；2018 年下半年以來銅 價震蕩下行，疊加銅箔產能供需趨于平衡，2019 年覆銅板、銅球及銅箔采購價格下行， 進而影響 PCB 板采購均價下降 5.88%；其他類原材料隨市場行情波動。 表 9 2018-2019 年公司主要原材料采購情況（單位：萬元/噸） 2019 年 2018 年 項目 采購均價 采購均價 采購金額占 采購均價 采購均價 采購金額占 同比 總采購額比 同比 總采購額比 IC（集成電路） 1.63 2.52% 15.61% 1.59 -7.56% 15.95% PCB 板 1.60 -5.88% 7.93% 1.70 3.66% 8.73% 電容器 0.07 -46.15% 5.62% 0.13 85.71% 8.88% 三極管 0.56 16.67% 9.33% 0.49 37.14% 8.98% 接插器件 0.49 13.95% 6.53% 0.44 16.22% 6.37% 合計 0.36 - 45.02% 0.32 - 48.91% 資料來源：公司提供 采購結算方面，結算周期依據合同情況而略有差異，多數為月結 60 天，少數會在 30 天或是 120 天，以承兌匯票結算為主，對供應鏈類供應商采取現款結算。從集中度來看， 2019年公司向前五名供應商原材料采購額占總采購金額的比重為35.14%，較上年提高6.49 個百分點，其中第一大供應商深圳市信利康供應鏈管理有限公司采購比重達 22.96%，較 上年提高 3.69 個百分點。疫情影響下部分原材料供需缺口擴大，價格或將有所增長，同 時由于公司對下游議價能力相對不強，原材料上漲壓力難以完全轉移至下游，存在一定成 本控制壓力。 表 10 2018-2019 年公司主要原材料供應商情況（單位：萬元） 年度 供應商名稱 主要采購內容 采購額 占總采購額比重 供應商一 IC（集成電路）等 59,952.46 22.96% 供應商二 電池組等 11,962.26 4.58% 供應商三 接插器件 9,313.86 3.57% 2019年 供應商四 電池組等 6,531.93 2.50% 供應商五 PCB 板 3,973.69 1.52% 合計 - 91,734.21 35.14% 供應商一 IC（集成電路）等 43,790.59 19.27% 供應商二 IC（集成電路）等 9,442.16 4.16% 2018年 供應商三 五金件、接插器件 5,228.24 2.30% 供應商四 PCB 板 3,683.47 1.62% 供應商五 繼電器 2,954.54 1.30% 合計 - 65,099.00 28.65% 資料來源：公司提供 五、財務分析 財務分析基礎說明 以下分析基于公司提供的經瑞華會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的2018年審計報告、經天職國際會計師事務所（特殊普通合作）審計并出具標準無保留意見的2019年審計報告及未經審計的2020年1-3月財務報表，報告均采用新會計準則編制。2019年度及2020年1-3月公司新增6家子公司，減少子公司1家，詳見表1；截至2020年3月末，公司納入合并范圍的子公司共有19家，詳見附錄二。 2019年公司根據新金融工具系列準則，將“可供***金融資產”和“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產”調整至“交易性金融資產”，并按公允價值計量。 資產結構與質量 公司資產穩定增長，應收賬款、存貨及固定資產規模較大，存在一定資金占用及存貨減值風險 隨著公司業務規模及權益規模增加，截至2019年末，公司資產總額51.22億元，同比增長29.69%，其中流動資產占總資產的65.17%，仍是公司資產的主要構成。 貨幣資金主要是銀行存款及保證金，2019年末賬面余額為8.16億元，同比增長59.42%，其中募集專項資金0.26億元，使用受限資金0.54億元。2020年3月末公司交易性金融資產為3.79億元，包含2.60億元權益工具投資及1.19億元理財產品，其中權益工具投資主要系對 德方納米4（賬面余額1.83億元）、深圳市歐瑞博科技股份有限公司（賬面余額0.65億元）、 深圳市良輝科技有限公司（賬面余額0.10億元）及深圳市漢食智能科技有限公司（賬面余 額0.03億元）等公司的股權投資，持股比例分別為3.04%、6.46%、3.85%及10.00%。 隨著業務規模擴大，應收票據及應收賬款規模均有所增長，2019年末應收票據賬面價 值1.84億元，主要包含1.84億元銀行承兌匯票，其中已質押0.53億元，占應收票據賬面金 額的28.85%。同期應收賬款計提0.76億元壞賬準備后的賬面價值為13.45億元，同比增長 45.97%，占總資產的26.25%，賬齡集中在1年以內；按欠款方歸集的期末余額前五名應收 賬款合計6.59億元，占比為46.43%，應收賬款規模較大且集中度偏高，對營運資金形成占 用且存在一定回收風險。疫情影響下，2020年3月末應收票據及應收賬款均略有下滑。 截至2019年末，存貨賬面價值5.13億元，同比增長4.40%，已計提跌價準備0.33億元； 其中，原材料、庫存商品、在產品賬面價值分別為2.51億元、1.79億元及0.42億元。2020 年3月末存貨賬面價值增加至7.67億元，較2019年末增長49.46%，占總資產的14.57%，主 要系公司加大原材料備貨所致，需關注其減值風險。 表 11 公司主要資產構成情況（單位：萬元） 項目 2020 年 3 月末 2019 年 2018 年 金額 占比 金額 占比 金額 占比 貨幣資金 82,882.51 15.73% 81,564.16 15.93% 51,162.26 12.96% 交易性金融資產 37,905.49 7.20% 38,901.28 7.60% 4.32 0.00% 應收票據 10,920.82 2.07% 18,424.15 3.60% 14,346.72 3.63% 應收賬款 119,335.84 22.66% 134,460.13 26.25% 92,117.66 23.33% 存貨 76,740.62 14.57% 51,346.17 10.03% 49,180.91 12.45% 流動資產合計 340,487.12 64.64% 333,795.65 65.17% 235,227.64 59.57% 固定資產 92,079.23 17.48% 91,187.48 17.80% 73,723.20 18.67% 在建工程 22,840.24 4.34% 22,791.98 4.45% 27,095.17 6.86% 無形資產 30,028.93 5.70% 22,899.71 4.47% 20,780.20 5.26% 商譽 14,316.87 2.72% 14,316.87 2.80% 16,409.00 4.16% 非流動資產合計 186,261.66 35.36% 178,369.43 34.83% 159,676.08 40.43% 資產總計 526,748.78 100.00% 512,165.08 100.00% 394,903.72 100.00% 資料來源：公司 2018-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 固定資產主要是房屋建筑物及機器設備等，受外購設備及惠州廠房及重慶意園部分建 筑物完工，由在建工程轉入影響，2019 年末固定資產賬面價值 9.12 億元，同比增長 23.69%， 其中使用受限、尚未辦妥權證的固定資產規模分別為 2.42 億元、2.93 億元，占固定資產 比重分別為 26.54%、32.13%。 4 德方納米主要從事納米磷酸鐵鋰材料和碳納米管導電液的研發、生產和銷售，其生產的納米磷酸鐵鋰、 碳納米管導電液主要用于制造鋰離子電池。 在建工程主要包括印度拓邦廠房、寧波拓邦工業園（即本期債券募投項目）、惠州廠 房項目5、重慶意園項目及待調試測試設備等，2020 年 3 月末在建工程賬面價值 2.28 億元。 無形資產主要為土地使用權和非專利技術等，2020 年 3 月末無形資產賬面價值 3.00 億元， 較 2018 年末增長 44.51%，主要系公司于越南購入土地及部分研發項目轉入無形資產。 商譽為歷年對外并購形成，2019年公司子公司完成對杭州智動電機技術有限公司75%股權收購，新增商譽 132.29 萬元，同期公司對收購深圳市合信達控制系統有限公司形成 的 0.54 億元商譽計提減值 0.22 億元，使得商譽賬面價值下降至 2020 年 3 月末的 1.43 億 元，面臨一定減值風險,。 整體來看，公司資產規模穩定增長，其中應收票據及應收賬款、存貨及固定資產占比較高；截至2019年末，受限資產合計3.49億元，占總資產的6.81%，受限資產比重不高。 資產運營效率 2019年公司凈營業周期縮短，但資產運營效率略有下滑 2019 年受部分賬期相對較長客戶銷售額占比提高，疊加小幅延長部分客戶賬期影響，銷售回款速度放緩，應收票據及應收賬款增長幅度較大，應收賬款周轉天數較上年增加14 天。存貨方面，公司采取“以銷定產、以產定采”的采購模式，整體上采購原材料至商品交付周期較短，存貨周轉效率較高，2019 年電容等原材料價格下降，公司存貨規模漲幅低于營業成本漲幅，存貨周轉天數略有下降。 應付票據及應付賬款主要為應付供應商原材料采購款，公司逐步爭取更多的賬期，應 付賬款周轉天數自 2018 年 116 天延長至 2019 年的 130 天。綜合影響下，2019 年凈營業 周期為 40 天，較上年縮短 3 天。 2019年公司持續對廠房及產線投資，新增固定資產暫未取得明顯收益，固定資產周轉效率略有下降；受募集資金未及時投產及外部融資資金凈流入影響資金規模增長較快，使得流動資產快速增長，流動資產周轉天數增加，總資產周轉效率亦有所下降，整體資產運營效率略有下滑。 表 12 公司資產運營效率指標（單位：天） 項目 2019 年 2018 年 應收賬款周轉天數 114 100 存貨周轉天數 57 59 應付賬款周轉天數 130 116 凈營業周期 40 43 5 該項目基本已完工。 流動資產周轉天數 250 224 固定資產周轉天數 72 65 總資產周轉天數 398 378 注：應收賬款、應付賬款周轉天數分別考慮了應收票據、應付票據的影響。 資料來源：公司2018-2019年審計報告，中證鵬元整理 盈利能力 2019年公司收入顯著增長，公允價值變動凈收益對利潤增長貢獻較大，需持續關注未來疫情變化及對公司生產經營的影響 受益于市場拓展及產能釋放，2019年公司營業收入40.99億元，同比增長20.32%，其中智能控制器類收入占比78.95%，仍是公司收入的主要來源。受疫情影響，2020年1-3月營業收入7.70億元，較上年同期下降4.11%。隨著主要在建項目投產，智能控制器產能規模將增加，進一步帶動公司收入增長，但我們也關注到相關項目完工投產時間有所推后，且主要在建設項目設計產能規模較大，面臨一定新增產能消化風險。此外疫情影響下，公司產品交付周期有所延長，訂單獲取難度亦有所加大，后續我們將持續關注疫情變化及對公司生產經營的影響。 從毛利率來看，受主要原材料價格回落及產品銷售均價提升影響，2019年綜合毛利率為21.99%，較上年提高2.04個百分點；2020年1-3月，綜合毛利率為21.49%。公司業務規模擴大帶來銷管費用增加，加之研發投入持續增長，使得期間費用漲幅高出營業收入漲幅，2019年期間費用率為13.94%，較2018年增加2.55個百分點。2020年1-3月期間費用持續支出，同時營業收入規模有所下降，期間費用率提高至17.66%，較上年全年及上年同期分別增加3.72個百分點及2.15個百分點。 2019年公司營業利潤及凈利潤規模均有所增長，總資產回報率、凈資產收益率亦有所提高。公允價值變動凈收益主要是股權投資實現收益，其中2019年公允價值變動凈收益規模較大，主要系參股公司德方納米創業板上市，2019年及2020年1-3月公允價值變動凈收益分別占當期利潤總額的30.58%、41.90%，增厚公司利潤?？蹨p該部分收益后，2019年利潤總額2.73億元，較上年基本持平；2020年1-3月為0.42億元，較上年同期下降29.23%。 表 13 公司主要盈利指標（單位：萬元） 項目 2020 年 1-3 月 2019 年 2018 年 營業收入 77,033.62 409,885.54 340,669.75 公允價值變動凈收益 3,059.98 12,024.91 -29.54 營業利潤 7,473.66 39,221.89 27,257.32 利潤總額 7,303.71 39,328.39 27,156.27 凈利潤 6,552.61 34,063.68 23,675.51 綜合毛利率 21.49% 21.99% 19.95% 期間費用率 17.66% 13.94% 11.39% 營業利潤率 9.70% 9.57% 8.00% 總資產回報率 - 9.49% 8.07% 凈資產收益率 - 13.90% 10.91% 營業收入增長率 -4.11% 20.32% 26.99% 營業利潤增長率 24.19% 43.89% 4.93% 凈利潤增長率 23.78% 43.88% 5.35% 資料來源：公司 2018-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 現金流 公司經營活動現金流表現較好，外部融資規模較大，存在一定資金支出壓力 2019年公司收現比為0.88，較上年略有下滑，主營業務回款情況略有下降，應收賬款規模增速快于營業收入增長。應收賬款增加對公司營運資金形成占用，但公司通過加大對上游占款，經營性應付款規模增加，一定程度上緩解了營運資金壓力。整體來看，2019年經營活動現金流凈入4.04億元，同比增長68.34%，經營活動現金流表現仍較好。 投資活動現金流方面，公司為提高閑置資金的使用效率和資金收益，循環滾動購買短期理財產品，使得收回投資收到現金及投資支付現金規模較大；同時對運營中心等在建項目持續投入，2019年投資活動現金流凈流出3.34億元。 籌資活動方面，2019年公司通過發行5.73億元可轉換債券及新增外部借款，籌資活動現金流入12.28億元，扣除當期償還債務及分配股利利潤支付現金等影響后，籌資活動現金凈流入2.72億元。截至2019年末，公司主要在建項目尚需投入資金7.61億元，存在一定資金支出壓力。 表 14 公司現金流情況（單位：萬元） 項目 2020 年 1-3 月 2019 年 2018 年 收現比 1.34 0.88 0.95 凈利潤 6,552.61 34,063.68 23,675.51 FFO - 46,105.07 38,201.52 營運資本變化 - -7,551.99 -14,989.71 其中：存貨減少（減：增加） - -4,715.65 -9,868.33 經營性應收項目的減少（減：增加） - -62,344.68 -21,926.07 經營性應付項目的增加（減：減少） - 59,508.34 16,804.69 經營活動產生的現金流量凈額 2,774.86 40,447.77 24,028.06 投資活動產生的現金流量凈額 -9,645.59 -33,386.82 -54,169.79 籌資活動產生的現金流量凈額 -98.88 27,156.79 30,965.38 現金及現金等價物凈增加額 227.48 33,208.12 1,764.27 資料來源：公司 2018-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 資本結構與財務安全性 公司有息債務規模增加，整體償債壓力不大 2019年公司經營性負債規模增長較快，同時通過發行可轉換債券及新增外部借款，截至2020年3月末，公司負債總額增加至25.72億元，較2018年末增長52.88%。隨著經營利潤積累及發行可轉換債券6，2020年3月末所有者權益為26.95億元，較2018年末增長18.91%，產權比率提高至95.45%，凈資產對負債的覆蓋程度有所下降。 表 15 公司資本結構情況（單位：萬元） 指標名稱 2020 年 3 月末 2019 年 2018 年 負債總額 257,244.93 248,648.36 168,267.43 所有者權益 269,503.85 263,516.72 226,636.29 產權比率 95.45% 94.36% 74.25% 資料來源：公司 2018-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 截至2019年末，公司短期借款1.73億元，包含1.65億元信用借款及0.08億元保證借款。應付票據及應付賬款主要是應付供應商采購款，隨著業務規模擴大均有所增長，2019年末應付票據賬面金額3.77億元，同比增長22.74%，均為銀行承兌匯票；同期應付賬款賬面價值9.77億元，同比增長49.17%，賬齡1年以內款項占比99.55%。2020年一季度公司加大原材料儲備，并增加票據結算，2020年3月末應付票據與應付賬款增加至14.68億元，其中應付票據5.92億元，較2019年末增長57.15%。截至2020年3月末，公司長期借款規模2億元，借款利率集中在3.9%-5.3%之間；應付債券系2019年3月發行的可轉換債券（即本期債券）。表 16 公司主要負債構成情況（單位：萬元） 項目 2020 年 3 月 2019 年 2018 年 金額 占比 金額 占比 金額 占比 短期借款 16,500.00 6.41% 17,300.00 6.96% 49,100.00 29.18% 應付票據及應付賬款 146,839.72 57.08% 135,392.68 54.45% 96,201.53 57.17% 其中：應付票據 59,200.04 23.01% 37,671.04 15.15% 30,690.59 18.24% 應付賬款 87,639.68 34.07% 97,721.64 39.30% 65,510.94 38.93% 流動負債合計 184,404.50 71.68% 176,909.72 71.15% 167,191.09 99.36% 長期借款 20,000.00 7.77% 20,000.00 8.04% 0.00 0.00% 應付債券 48,559.27 18.88% 47,989.10 19.30% 0.00 0.00% 非流動負債合計 72,840.43 28.32% 71,738.64 28.85% 1,076.34 0.64% 負債合計 257,244.93 100.00% 248,648.36 100.00% 168,267.43 100.00% 其中：有息債務 85,059.27 33.07% 85,289.10 34.30% 49,600.00 29.48% 資料來源：公司 2018-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 6 2019 年 3 月公司成功發行 5.73 億元可轉換債券，扣除發行費用后，對應權益部分金額 1.05 億元，計入 其他權益工具，對應負債部分金額為 4.63 億元，計入應付債券。 公司有息債務包含短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款及應付債券，截至2020年3月末，有息債務規模8.51億元，較2018年末增長71.49%，占總負債的33.07%，其中短期有息債務1.65億元，占有息債務的19.40%。 從各項償債指標來看，公司資產負債率略有提高，流動比率、速動比率指標表現仍較好。2019年公司EBITDA穩定增長，但有息債務規模擴大加大利息負擔，EBITDA利息保障倍數下降至14.45，仍居于相對較高水平，EBITDA對有息債務、總債務保障程度尚可。表 17 公司償債能力指標 指標名稱 2020 年 3 月末 2019 年 2018 年 資產負債率 48.84% 48.55% 42.61% 流動比率 1.85 1.89 1.41 速動比率 1.43 1.60 1.11 EBITDA（萬元） - 53,507.14 36,707.88 EBITDA 利息保障倍數 - 14.45 21.47 有息債務/EBITDA - 1.59 1.35 債務總額/EBITDA - 4.65 4.58 經營性凈現金流/流動負債 - 0.23 0.14 經營性凈現金流/負債總額 - 0.16 0.14 資料來源：公司 2018-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 六、其他事項分析 過往債務履約情況 根據公司提供的企業信用報告，從2017年1月1日至報告查詢日（2020年02月26日），公司本部不存在未結清不良類信貸記錄，已結清信貸信息無不良類賬戶；各項債務融資工具均按時償付利息，無到期未償付或逾期償付情況。 根據公司提供的子公司惠州拓邦電氣技術有限公司的企業信用報告，從2017年1月1日至報告查詢日（2020年02月27日），子公司惠州拓邦電氣技術有限公司不存在未結清不良類信貸記錄，已結清信貸信息無不良類賬戶；各項債務融資工具均按時償付利息，無到期未償付或逾期償付情況。 七、評級結論 公司加大研發投入，在TFT觸控，模糊控制、流體控制、變頻控制、圖像識別和處理等領域形成較好的控制技術和核心算法，智能控制器產品銷售均價提升，與主要優質客戶建立穩定合作關系，受益于客戶拓展及產能釋放，營業收入顯著增長，股權投資增厚公司 利潤。 同時中證鵬元也關注到，公司應收票據及應收賬款增幅明顯且規模較大，對營運資金形成占用，存貨存在一定減值風險，面臨一定資金壓力和新增產能消化風險，面臨一定成本控制壓力，貿易摩擦、匯率波動及COVID-19疫情加大公司經營壓力等風險因素。 基于上述因素，中證鵬元維持公司主體長期信用等級為AA，維持本期債券信用等級為AA，維持評級展望為穩定。 附錄一 公司主要財務數據和財務指標（合并口徑） 財務數據（單位：萬元） 2020 年 3 月 2019 年 2018 年 2017 年 貨幣資金 82,882.51 81,564.16 51,162.26 47,270.37 應收票據 10,920.82 18,424.15 14,346.72 16,763.59 應收賬款 119,335.84 134,460.13 92,117.66 66,625.68 存貨 76,740.62 51,346.17 49,180.91 40,631.51 固定資產 92,079.23 91,187.48 73,723.20 48,523.64 資產總額 526,748.78 512,165.08 394,903.72 320,903.25 短期借款 16,500.00 17,300.00 49,100.00 3,100.00 應付票據 59,200.04 37,671.04 30,690.59 27,993.21 應付賬款 87,639.68 97,721.64 65,510.94 52,100.02 一年內到期的非流動負債 0.00 0.00 500.00 0.00 長期借款 20,000.00 20,000.00 0.00 500.00 應付債券 48,559.27 47,989.10 0.00 0.00 負債合計 257,244.93 248,648.36 168,267.43 113,458.26 有息債務 85,059.27 85,289.10 49,600.00 3,600.00 所有者權益合計 269,503.85 263,516.72 226,636.29 207,444.99 營業收入 77,033.62 409,885.54 340,669.75 268,256.84 營業利潤 7,473.66 39,221.89 27,257.32 25,977.18 凈利潤 6,552.61 34,063.68 23,675.51 22,472.39 經營活動產生的現金流量凈額 2,774.86 40,447.77 24,028.06 20,679.24 投資活動產生的現金流量凈額 -9,645.59 -33,386.82 -54,169.79 -5,836.55 籌資活動產生的現金流量凈額 -98.88 27,156.79 30,965.38 -1,661.34 財務指標 2020 年 3 月 2019 年 2018 年 2017 年 應收賬款周轉天數 - 114 100 101 存貨周轉天數 - 57 59 54 應付賬款周轉天數 - 130 116 120 凈營業周期 - 40 43 35 流動資產周轉天數 - 250 224 238 固定資產周轉天數 - 72 65 61 總資產周轉天數 - 398 378 398 綜合毛利率 21.49% 21.99% 19.95% 23.97% 期間費用率 17.66% 13.94% 11.39% 14.46% 營業利潤率 9.70% 9.57% 8.00% 9.68% 總資產回報率 - 9.49% 8.07% 8.60% 凈資產收益率 - 13.90% 10.91% 11.48% 營業收入增長率 -4.11% 20.32% 26.99% 46.82% 凈利潤增長率 23.78% 43.88% 5.35% 46.42% 資產負債率 48.84% 48.55% 42.61% 35.36% 流動比率 1.85 1.89 1.41 1.69 速動比率 1.43 1.60 1.11 1.33 EBITDA（萬元） - 53,507.14 36,707.88 31,557.36 EBITDA 利息保障倍數 - 14.45 21.47 927.07 有息債務/EBITDA - 1.59 1.35 0.11 債務總額/EBITDA - 4.65 4.58 3.60 經營性凈現金流/流動負債 - 0.23 0.14 0.18 經營性凈現金流/負債總額 - 0.16 0.14 0.18 資料來源：公司 2017-2019 年審計報告及未經審計的 2020 年 1-3 月財務報表，中證鵬元整理 附錄二 截至2020年3月末，公司納入合并范圍子公司情況 子公司名稱 注冊資本（萬元） 持股比例 業務性質 直接持股 間接持股 深圳市拓邦軟件技術有限公司 100.00 100.00% 0.00% 生產銷售 深圳市拓邦鋰電池有限公司 5,000.00 100.00% 0.00% 生產銷售 深圳市拓邦自動化技術有限公司 2,500.00 100.00% 0.00% 生產銷售 重慶拓邦實業有限公司 5,000.00 100.00% 0.00% 生產銷售 拓邦（香港）有限公司 14,700 萬港幣 100.00% 0.00% 投資 惠州拓邦電氣技術有限公司 30,000.00 100.00% 0.00% 生產銷售 惠州拓邦新能源有限公司 5,000.00 0.00% 100.00% 生產銷售 寧波拓邦智能控制有限公司 30,000.00 100.00% 0.00% 生產銷售 深圳市合信達控制系統有限公司 5,599.9998 100.00% 0.00% 生產銷售 Topband India Private Limited 140,000.00 萬盧比 100.00% 0.00% 銷售 深圳市研控自動化科技有限公司 1,400.00 55.00% 0.00% 生產銷售 深圳市研盛軟件有限公司 150.00 0.00% 55.00% 生產銷售 深圳市敏泰智能科技有限公司 60.00 65.00% 0.00% 生產銷售 Topband （Vietnam) Co.,ltd 2,896.67 億越南盾 100.00% 0.00% 生產銷售 Topband Germany GmbH 2.5 萬歐 100.00% 0.00% 銷售 杭州智動電機技術有限公司 150.00 0.00% 41.25% 生產銷售 深圳拓邦供應鏈服務有限公司 500.00 100.00% 0.00% 銷售 深圳拓邦投資有限公司 3,000.00 100.00% 0.00% 投資 深圳星火物聯科技有限公司 1,000.00 0.00% 100.00% 生產銷售 資料來源：公司提供 附錄三 主要財務指標計算公式 指標名稱 計算公式 應收賬款周轉天數 360/｛營業收入/ [（期初應收賬款+期初應收票據+期末應收賬款+期末應收票 據）/2）] ｝ 存貨周轉天數 360/｛營業成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2] ｝ 應付賬款周轉天數 360/｛營業成本/ [（期初應付賬款+期初應付票據+期末應付賬款+期末應付票 據）/2] ｝ 凈營業周期 應收賬款周轉天數＋存貨周轉天數－應付賬款周轉天數 流動資產周轉天數 360/｛營業收入/[（本年流動資產合計＋上年流動資產合計）/2]｝ 固定資產周轉天數 360/｛營業收入/[（本年固定資產總額＋上年固定資產總額）/2]｝ 總資產周轉天數 360/｛營業收入/[（本年資產總額＋上年資產總額）/2]｝ 綜合毛利率 （營業收入－營業成本）/營業收入×100% 期間費用率 （管理費用+銷售費用+財務費用+研發費用）/營業收入×100% 營業利潤率 營業利潤/營業收入*100% 凈資產收益率 凈利潤/（（本年所有者權益＋上年所有者權益）/2）×100% 總資產回報率 （利潤總額＋計入財務費用的利息支出）/（（本年資產總額＋上年資產總額） /2）×100% EBITDA 利潤總額+計入財務費用的利息支出+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷 EBITDA 利息保障倍數 EBITDA/（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出） 產權比率 負債總額/所有者權益 資產負債率 負債總額/資產總額×100% 流動比率 流動資產合計/流動負債合計 速動比率 （流動資產合計－存貨）/流動負債合計 有息債務 短期借款+1 年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券 附錄四 信用等級符號及定義 一、中長期債務信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 債務安全性極高，違約風險極低。 AA 債務安全性很高，違約風險很低。 A 債務安全性較高，違約風險較低。 BBB 債務安全性一般，違約風險一般。 BB 債務安全性較低，違約風險較高。 B 債務安全性低，違約風險高。 CCC 債務安全性很低，違約風險很高。 CC 債務安全性極低，違約風險極高。 C 債務無法得到償還。 注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。 二、債務人主體長期信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。 AA 償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。 A 償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。 BBB 償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。 BB 償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高。 B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。 CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。 CC 在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。 C 不能償還債務。 注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。 三、展望符號及定義 類型 定義 正面 存在積極因素，未來信用等級可能提升。 穩定 情況穩定，未來信用等級大致不變。 負面 存在不利因素，未來信用等級可能降低。
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