天汽模:公司可轉(zhuǎn)換公司債券2020年跟蹤評級報告
天汽模:公司可轉(zhuǎn)換公司債券2020年跟蹤評級報告 關(guān)注 1．汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下降。跟蹤期內(nèi)， 汽車行業(yè)景氣度下行，下游整車廠商產(chǎn)銷量持 續(xù)下降，模具需求減少；若未來汽車行業(yè)景氣 度持續(xù)低迷，公司生產(chǎn)經(jīng)營將受到較大影響。 2．存貨和應收賬款對營運資金形成較大 占用。汽車模具業(yè)務生產(chǎn)周期較長，截至2019 年末，公司應收賬款和存貨占流動資產(chǎn)比重分 別為39.37%和32.48%，對營運資金占用較大。 3．非經(jīng)常性損益對利潤影響很大。2019 年，公司實現(xiàn)投資收益2.26億元，較上年增長 62.92%，占營業(yè)利潤比重為664.41%，對營業(yè) 利潤影響很大；公司計提長期股權(quán)投資減值損 失0.93億元，對公司的營業(yè)利潤存在明顯侵 蝕。 分析師 侯珍珍 登記編號（R0040215120003） 羅 嶠 登記編號（R0040217120001） 郵箱：lh@unitedratings.com.cn 電話：010-85171281 傳真：010-85171273 地址：北京市朝陽區(qū)建國門外大街 2 號 PICC 大廈 10 層（100022） 網(wǎng)址：www.unitedratings.com.cn 天津汽車模具股份有限公司 2 一、主體概況 天津汽車模具股份有限公司（以下簡稱“公司”或“天汽模”）前身為天津汽車工業(yè)總公司下屬天津市汽車制造廠模具制造分廠（以下簡稱“模具制造分廠”），1995 年模具制造分廠改組為天津市汽車模具廠。1996 在天津市汽車模具廠的基礎(chǔ)上設(shè)立了天津汽車模具有限公司（以下簡 稱“天汽模有限”），2003 年天汽模有限進行了國有企業(yè)改制。2007 年 12 月 24 日，公司整體變 更為股份有限公司，公司名稱變更為現(xiàn)用名，發(fā)起人為胡津生等 48 名自然人。 2010 年 11 月，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可〔2010〕1536 號文件核準，公司在深交 所首次公開發(fā)行 5,200 萬股普通股，股票代碼“002510.SZ”，股票簡稱“天汽模”。發(fā)行后，公司注冊資本變?yōu)槿嗣駧?20,576 萬元。 后通過資本公積轉(zhuǎn)增股本、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等，截至 2019 年末，公司總股本 92,085.11 萬元，寧 波益到投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“寧波益到”）為公司第一大股東，持股比例為 5.27%。公司控股股東、實際控制人胡津生、常世平等八名一致行動人合計持有公司股份 18.68%。截至 2020 年 3 月末，寧波益到累計質(zhì)押公司股份 4,831.93 萬股，占其所持股份比例的 99.59%，占公司總股 本比例的 5.25%。 圖 1 截至 2019 年末公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 資料來源：公司提供 2019 年，公司經(jīng)營范圍未發(fā)生變化，組織架構(gòu)未調(diào)整。 截至2019年末，公司擁有在職員工2,926人；納入合并報表范圍內(nèi)子公司17家。 截至2019年末，公司合并資產(chǎn)總額58.70億元，負債合計31.70億元，所有者權(quán)益27.00億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益26.68億元。2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.69億元，凈利潤0.82億元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤0.89億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.53億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額0.16億元。 截至2020年3月末，公司合并資產(chǎn)總額60.60億元，負債合計33.65億元，所有者權(quán)益26.95億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益26.62億元。2020年1－3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.54億元，凈利潤-1.00億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤-0.98億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.80億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額3.52億元。 公司注冊地址：天津自貿(mào)試驗區(qū)（空港經(jīng)濟區(qū)）航天路 77 號，法定代表人：常世平。 二、債券概況及募集資金使用情況 經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可〔2019〕2582 號核準，公司于 2019 年 12 月 27 日公開 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券“2019 年天津汽車模具股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券”（以下簡稱“本次債 券”）募集資金 4.71 億元，本次債券存續(xù)起止日期為 2019 年 12 月 27 日至 2025 年 12 月 27 日， 已于 2020 年 1 月 23 日在深圳證券交易所掛牌上市，簡稱“汽模轉(zhuǎn) 2”，債券代碼“128090.SZ”， 第一年到第六年的票面利率分別為：第一年為 0.3%，第二年為 0.6%，第三年為 1.0%，第四年為1.5%，第五年為 1.8%，第六年為 2.0%。本次債券轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿 6 個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。截至 2020 年 3 月末，本次債券尚未進入轉(zhuǎn)股期和付息期。 截至 2020 年 3 月末，本次可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金已按照約定用途使用情況如下： 表1 本次債券募投項目情況（單位：萬元） 序號 項目名稱 擬使用募集資金 已投入募集資金 1 大型高品質(zhì)模具柔性生產(chǎn)線智能化擴充升級項目 35,100.00 159.00 2 補充流動資金 12,000.00 12,000.00 合 計 47,100.00 12,159.00 資料來源：公司提供 三、行業(yè)分析 2019 年，隨著鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能政策的推進，主要原材料價格維持平穩(wěn)，一定程度上有利于汽車模具生產(chǎn)企業(yè)控制成本；受中美貿(mào)易摩擦、環(huán)保標準切換、新能源汽車補貼退坡等因素的影響，下游汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下降，汽車模具生產(chǎn)企業(yè)銷售端面臨較大壓力。 汽車生產(chǎn)中 90%以上的零部件需要依靠模具成形，汽車模具包括沖壓模具、塑料模具、鑄造模具等，其中沖壓模具所占比重約 40%。而在沖壓模具中，汽車覆蓋件模具又占據(jù)了主導地位，因此“汽車模具”常特指“汽車沖壓模具”或“汽車覆蓋件模具”。汽車覆蓋件模具具有尺寸大、工作型面復雜、技術(shù)標準高等特點，屬于技術(shù)密集型產(chǎn)品。汽車覆蓋件模具按以其沖壓的汽車覆蓋件類型可分為外覆蓋件模具、內(nèi)覆蓋件模具和結(jié)構(gòu)件模具。汽車覆蓋件模具是汽車車身生產(chǎn)的重要工藝裝備，其設(shè)計和制造時間約占汽車開發(fā)周期的 2/3，是汽車換型的主要制約因素。 上游方面，汽車模具的主要原材料是鑄鐵件，而鑄鐵件的原材料主要為生鐵、廢鋼。我國鋼鐵行業(yè)受國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控及鐵礦石價格波動的影響較大，國廢鋼資源產(chǎn)生的地域分布也不平衡，主要分布在北京、天津、上海、廣東、遼寧等人口比較稠密的省市。2019 年以來，隨著國家去產(chǎn)能政策的推進，以及貨幣政策的寬松及各地區(qū)環(huán)保檢查趨嚴，廢鋼價格震蕩上升，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大連、廣州、西安地區(qū)廢鋼價格分別回升至 2,480.00 元/噸、2,570.00 元/噸、2,490.00 元/噸和 2,370.00 元/噸；2019 年生鐵價格維持平穩(wěn)，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大連、廣州、 西安地區(qū)生鐵價格分別為 3,190.00 元/噸、3,200.00 元/噸、3,400.00 元/噸和 3,050.00 元/噸。 下游需求方面，由于汽車模具的主要用戶為汽車整車廠商，因此汽車模具行業(yè)的發(fā)展與汽車 行業(yè)的發(fā)展密切相關(guān)。2019 年，我國汽車產(chǎn)銷分別為 2,572.1 萬輛和 2,576.9 萬輛，同比分別下降 7.5%和 8.2%；新能源汽車方面，2019 年，受宏觀經(jīng)濟壓力較大、國五燃油車降價擠出效應、相關(guān)支持政策退坡等多重因素疊加影響，我國新能源汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)下降，但全年產(chǎn)銷仍超過 120 萬輛，保持全球領(lǐng)先地位。2019 年，我國汽車產(chǎn)業(yè)面臨的壓力進一步加大，產(chǎn)銷量與行業(yè)主要經(jīng)濟效益指標均呈現(xiàn)負增長。雖然我國經(jīng)濟運行仍在合理區(qū)間，經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢 沒有變，但我國汽車行業(yè)在轉(zhuǎn)型升級過程中，受中美貿(mào)易摩擦、環(huán)保標準切換、新能源汽車補貼退坡等因素的影響，承受了較大壓力。 行業(yè)關(guān)注方面，汽車模具行業(yè)受汽車行業(yè)發(fā)展波動影響較大，汽車作為高檔耐用消費品，其消費受宏觀經(jīng)濟的影響，國家宏觀政策的周期性調(diào)整，會對汽車市場和汽車消費產(chǎn)生重大影響。汽車模具生產(chǎn)與車身開發(fā)密切相關(guān)，其市場需求量主要取決于每年投放新車型的數(shù)量，也必然受到國家經(jīng)濟周期波動的影響。隨著我國經(jīng)濟增速的下降，汽車產(chǎn)業(yè)高速增長的趨勢或難以持續(xù)，在之前汽車行業(yè)高速發(fā)展的背景下，各汽車廠商產(chǎn)能急速擴充，汽車行業(yè)產(chǎn)能過剩風險加大。汽車產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整存在許多不確定性，可能給處于汽車產(chǎn)業(yè)鏈條上的汽車模具行業(yè)帶來不利影響。 未來發(fā)展方面，中國模具工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《模具行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》中提出，未來我國模具產(chǎn)品將向以大型、高品質(zhì)、復雜為代表的高新技術(shù)模具的方向發(fā)展，模具生產(chǎn)向管理信息化、制造數(shù)字化的方向發(fā)展。 四、管理分析 2019年，公司管理層保持穩(wěn)定，相關(guān)管理制度延續(xù)，公司管理運作良好。 2019年，公司董事、監(jiān)事、高級管理人員未發(fā)生變化，2020年5月21日，公司董事會、監(jiān)事會換屆，公司已完成董事會、監(jiān)事會換屆選舉；主要管理制度未發(fā)生變化。 五、經(jīng)營分析 1．經(jīng)營概況 2019 年，受汽車行業(yè)景氣度持續(xù)下行影響，下游主機廠商模具更新需求下降，公司主營業(yè)務收入和主營業(yè)務毛利率均有所下降。2020 年一季度，受新冠肺炎疫情影響，公司經(jīng)營業(yè)績大幅下降。 跟蹤期內(nèi)，公司仍主要從事汽車車身覆蓋件模具及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售等，主要產(chǎn)品包括汽車車身模具、汽車車身沖壓件、檢具及裝焊夾具。2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.69億元，同比下降2.60%；實現(xiàn)凈利潤0.82億元，同比下降62.24%，主要系汽車行業(yè)景氣度低迷，部分項目回款未達預期，公司計提減值損失增加所致。 2019年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入21.08億元，占營業(yè)收入的98.97%，主營業(yè)務突出。從主營業(yè)務收入的構(gòu)成看，2019年公司模具板塊收入13.45億元，較上年下降10.93%，占營業(yè)收入的比重由上年的67.83%下降至62.04%，主要系模具訂單下降所致；沖壓件板塊收入6.71億元，較上年增長19.40%，占營業(yè)收入比重由上年的25.23%上升至30.97%，主要系前期儲備的新客戶增量訂單增加及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。公司檢具夾具、修理和軍工產(chǎn)品占營業(yè)收入比重很低，2019年分別為1.80%、1.10%和1.28%。 表2 2017－2019年公司主營業(yè)務收入及毛利率情況（單位：億元、%） 項 目 2017 年 2018 年 2019 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 模
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