諾德股份：受益鋰電池行業(yè)銅箔漲價(jià) 預(yù)計(jì)預(yù)增扭虧為盈
事件：
近日諾德股份發(fā)布2016年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)區(qū)間為0.22-0.36;并表示出售中融人壽股權(quán)對(duì)去年同期盈利影響巨大：扣除此16.66億元非經(jīng)常性損益后，2015年凈利潤(rùn)僅為-11.99億元，而2016年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扣非后的經(jīng)常性損益轉(zhuǎn)正為盈。
簡(jiǎn)評(píng)：
1.銅箔業(yè)務(wù)持續(xù)向好，利潤(rùn)同比或達(dá)10倍增長(zhǎng)。根據(jù)前期公司公布的擔(dān)保公告，我們測(cè)算青海電子銅箔廠(chǎng)2016年凈利潤(rùn)或?yàn)?.5-1.6億，而2015年同比凈利潤(rùn)僅為0.14億元。惠州電子銅箔廠(chǎng)則因?yàn)榧几脑颍?015年三、四季度處于停產(chǎn)狀態(tài)，并未真正貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
2.原油、電纜等利潤(rùn)出血點(diǎn)將在2017年徹底止住。如我們?cè)凇肚謇頍o(wú)效原油資產(chǎn)，專(zhuān)注銅箔，釋放彈性!》中所分析，原油資產(chǎn)，尤其是其中的吉林京源石油，一直處于大規(guī)模虧損狀態(tài)(近兩年年均虧損在4000-5000萬(wàn)元)，2017年1月份已經(jīng)處于清算狀態(tài);同時(shí)鄭州線(xiàn)纜廠(chǎng)也于2016年三、四季度進(jìn)行了剝離。我們預(yù)計(jì)此兩項(xiàng)對(duì)2016年利潤(rùn)的影響應(yīng)該達(dá)到了0.5-0.6億元，而2017年該兩大利潤(rùn)出血點(diǎn)或?qū)⒉辉俪霈F(xiàn)。
3.綜合來(lái)看，與其他底部反轉(zhuǎn)行業(yè)類(lèi)似，2016年逐級(jí)改善的銅箔業(yè)務(wù)被原油、電纜等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所拖累，而2017年隨著出血點(diǎn)的清理，惠州電子銅箔廠(chǎng)的技改完成，銅箔利潤(rùn)彈性也將真正得到體現(xiàn)。我們將會(huì)在年報(bào)披露后做進(jìn)一步業(yè)績(jī)分析。
4.投資建議：我們認(rèn)為銅箔行業(yè)將持續(xù)處于高景氣周期，諾德股份通過(guò)剝離最后的無(wú)效原油業(yè)務(wù)后，內(nèi)生經(jīng)營(yíng)將更加強(qiáng)勁，辭舊迎新，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、政策波動(dòng)導(dǎo)致需求低于預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。
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