個股分析：受惠內(nèi)地政策配合 天能增在動力未退
受惠內(nèi)地積極發(fā)展電動汽車，鋰電池需求上升，加上電池行業(yè)價格戰(zhàn)暫緩，業(yè)務(wù)逐漸走出低谷，鉛酸電池生產(chǎn)商天能動力(819)可望受惠其中。該公司主要在內(nèi)地從事動力電池生產(chǎn)業(yè)務(wù)，有近30 年的發(fā)展歷史。由於鋰電池市場高速發(fā)展，集團去年在產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，借助鉛酸動力電池的領(lǐng)先地位，開啟鋰電市場及建立完善網(wǎng)絡(luò)，成為2015 年業(yè)績轉(zhuǎn)佳的主因。
盡管去年電池價格輕微下降，天能的總體利潤卻逆勢上揚。截至去年12 年底止，全年純利6.11億元人民幣，實現(xiàn)業(yè)務(wù)扭虧為盈，反映天能向新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型策略成功。每股基本盈利0.5485元人民幣，每股派末期息31.8 港仙，派息比率升至近五成，是上市以來新高。
同期營業(yè)額按年上升26.8%至178 億元人民幣，由於行業(yè)整合近尾聲，隨著新能源汽車需求提升，公司收入料可穩(wěn)步上揚。另外，受惠行業(yè)價格戰(zhàn)緩和，以及天能轉(zhuǎn)型發(fā)展高毛利業(yè)務(wù)，包括鋰電池、純電動汽車電池、電動三輪車電池等，去年毛利率大幅增加4.6 個百份點至13.6%，毛利亦升92.2%至24.3 億元人民幣。
業(yè)務(wù)分布方面，電動自行車電池銷售額增長15.6%至108.16 億元人民幣，收入占比60.8%；電動三輪車電池銷售額增長32.3%至39.14 億元人民幣，收入占比22%；純電動汽車電池增長82.9%至17.5 億元人民幣，收入占比9.8%；鋰電池增長209%至5.56 億元人民幣，收入占比3.1%。
資產(chǎn)負債比率由2014 年底的41%降至2015 年底20.5%，流動比率由0.95 升至1.13，手持現(xiàn)金及銀行存款增加19%至21.3 億元人民幣，財務(wù)狀況大幅改善，足以支持派息繼續(xù)提升。
據(jù)彭博通訊社綜合券商數(shù)據(jù)，於深交所上市的主要鋰電股國軒高科(深﹕002074)、多氟多(深﹕002407)及天齊鋰業(yè)(深﹕002466)2016 年預測市盈率分別為28.95倍、63.35 倍及27.72倍，天能預測市盈率僅8.53 倍。雖然股價今年累升14%，最近一個月更漲36%，但若與內(nèi)地上市公司比較，及以天能的業(yè)務(wù)前景、財務(wù)狀況及派息水平作考慮，該股現(xiàn)價仍顯得吸引。
根據(jù)彭博通訊綜合市場分析，預期天能動力2016、2017 及2018 年每股盈利為0.670元、0.880 元及1.160元人民幣，給予12個月目標價9.0 港元，相當於今年預測市盈率10.35 倍，評級「買入」。
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