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鋰電隔膜:年內供需緊平衡 濕法擴產快者為王
2017-08-11 09:57:00
關鍵詞:鋰電隔膜濕法

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  隔膜是鋰離子電池關鍵內層組件:隔膜是鋰離子電池關鍵內層組件之一,目前隔膜占電池成本的比重為10%左右,隔膜的性能決定了電池的界面結構、內阻等,直接影響電池的容量、循環以及安全性能等特性。

  受益于新能源汽車發展與國產化率提升,隔膜行業高速發展:自2014年開始,中國進入新能源汽車放量時代,帶動動力鋰電隔膜的需求。同時國內隔膜企業技術積累,國產化率提升,隔膜行業高速發展。我國鋰電池隔膜產量由2013年的2.59億平米增長至2016年的10.84億平米,國產化率從2013年的50%達到2016年的85%,未來將進一步提升,全面替代進口。

  技術工藝升級疊加三元動力需求,濕法隔膜加速替代干法隔膜:濕法隔膜較干法隔膜具有厚度薄、強度高、制孔均勻等優點,濕法通過涂覆可以解決熱穩定性差、高溫易收縮缺點。濕法隔膜在產品性能上優于干法,符合三元動力電池需求,成為三元動力電池主流應用,濕法隔膜正加速替代干法隔膜。

  2016年干法隔膜(雙、單拉)出貨6.23億平米,同比增長60.6%,占比57.47%;濕法隔膜出貨達4.61億平米,同比增長94.9%,占比42.53%。

  干法隔膜供大于求。經測算,2016-2018年干法隔膜需求分別為5.55億平米、5.56億平米、6.06億平米;而主要干法隔膜企業產能在2016年已經達到7.2億平米,超出2018年需求。

  濕法隔膜2017年供需平衡,2018年將供大于求。經測算,2016-2018年濕法隔膜需求分別為5.75/8.06/12.34億平米;2016-2018實際有效產能分別為4.7/8.5/17.6億平米;濕法隔膜在2017年供需平衡,2018年將供大于求。

  隔膜行業具有技術壁壘與資金壁壘高,認證周期長特點,隔膜價格承壓面臨持續下降趨勢,我們認為產品性能良好與擴產速度快的企業將占據優勢:隔膜行業技術壁壘高,工藝復雜;資金投入大,一條產能合計1億平米/年的濕法隔膜生產線設備投入在1.5-3.3億元;認證周期長,客戶認證周期1-2年。隔膜行業高毛利,面臨動力電池成本下壓傳導以及供求關系改變,隔膜價格承壓將持續下降。若要保持盈利水平穩定增長,企業既要保證產品性能良好獲得客戶,同時需要快速提升產能。

  投資建議:建議關注創新股份:創新股份母公司主營煙草包裝業務,行業穩定。公司擬以51.56元/股的價格發行1.08億股,作價55.5億收購上海恩捷100%股權;同時募集配套資金8億,投資珠海恩捷年產4.17億平米的5條濕法生產線以及支付中介機構費用。上海恩捷是國內濕法隔膜龍頭,下游擁有三星SDI、LGChem、比亞迪、CATL和國軒高科等優質客戶。假設2017年完成收購,預計2017-2019攤薄EPS分別為2.39/2.91/3.77元;當前股價86.91元,對應PE分別為36/30/23倍。

  風險提示:產能擴產過快,產業生態惡化,價格與毛利下降。

稿件來源: 投資快報
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